目录

一、人民币汇率起源

二、官方汇率与调剂（市场）汇率并轨

三、G7就人民币币值严重低估达成协议

四、为开放金融市场承诺，调整形成机制

五、全球经济危机，汇改倒退后重新前进

六、调整人民币汇率中间价制定政策

（1948/12/1）

人民币汇率起源

人民币开始在市面流通并使用，最早可追溯自1948年12月1日，中国人民银行成立并发行统一的货币（人民币）。不过，在1979年市场化经济改革实施之前，由于对外贸易行为付之阙如（外贸占国内生产总值的比重极低），因此人民币大多做为处理财政需求及资金分配的角色，并未在国际贸易上被大量使用。直到1979年实施经济改革后，为配合外贸经营体制的变革，人民币才真正成为处理外贸需求与供给的货币。此时外汇调剂市场出现，承作外贸业务的企业，可以将外汇留成?拿到官办外汇调剂市场进行交易，并藉此调整外汇资产部位，市场化的机制在此解读正式被导入。于此同时，人民币汇率也出现双轨制，在官方汇率之外，另外产生调剂汇率（市场汇率）。

（1994/1/1）

官方汇率与调剂（市场）汇率并轨

然而，汇率双轨制随着市场化进程的演进，逐渐产生失衡问题。由于官方汇率主要是调节计划经济内的外汇收支行为，汇率由人行决定；而调剂汇率则是作为处理计划经济外的外汇收支行为，均衡汇率大多取决于市场供需力量。当市场化程度越来越高时，市场调节外汇收支行为（即透过调剂汇率部分）的比重也不断升高。加上当时官方汇率与调剂汇率在人民币贬值的驱动下，差距越拉越大，也让官方汇率失去威信、丧失引导作用。因此中国人民银行于1993年12月28日，发表「关于进一步改革外汇管理体制的公告」，决定从1994年1月1日起，将官方汇率与调剂汇率并轨（以1美元兑人民币8.7元为基准），开始实行以市场供需为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，同时建立全国统一规范的银行间外汇市场，取消外汇留成、上缴及额度管理制度，实行银行结售汇制度，允许人民币经常项目有条件可兑换。至此，人民币汇率市场化可说是初具雏形。

（2005/4/21）

G7就人民币币值严重低估达成协议

不过，值得注意的是，在人民币汇率恢复单轨制后，虽然官方强调将实施以市场供需为基础的有管理浮动汇率制度，但实际上采取的却是盯住美元的机动式固定汇率制度。此一做法得以维持高度的出口竞争力，并加快对外贸易的扩张速度，造成经常帐顺差不断提高，快速累积庞大的外汇存底，带动经济成长。而随着经济快速成长，在国际间的贸易摩擦行为也日渐频繁，因人民币汇率所导致的出口价格优势更遭致外部猛烈批评，人民人民币币值严重低估，伤害其他贸易伙伴的权益，国际间普遍出现要求中国应加速调整人民币汇率机制的声浪。例如2005年4月21日七大工业国组织（G7）就联合达成协议，要求中国要改革汇率机制，减少人为干预，朝更加浮动的汇率机制迈进，并放手让人民币升值。

（2005/7/21）

为开放金融市场承诺，调整形成机制

对于国际社会的呼吁，即使中国政府内部充斥着不认同的声音（如当时温家宝总理就公开强调人民币汇率必须坚持主动性、可控性与渐进性原则，而非屈服于国际压力，让人民币汇率更具弹性也更贴近市场。），但为配合2001年中国加入世界贸易组织（WTO）开放金融市场的承诺，全面推进市场化改革，北京政府最终还是就人民币汇率形成机制进程调整，同时松绑诸多不必要的外汇交易管制行为。

2005年7月21日，中国人民银行发布「关于完善人民币汇率形成机制改革的公告」，宣布即日起开始实行以市场供需为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成了更富弹性的人民币汇率机制。并将美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，一次性升值2%，同时维持每日银行间外汇市场美元对人民币的交易中间价在上下千分之三的幅度内浮动。

（2008-2014）

全球经济危机影响，汇改倒退后重新前进

自此之后，人民币汇率呈现一路缓步升值趋势，直至2008年全球性金融海啸发生，为稳住对外贸易情势，乃重新盯住美元，放弃参考一篮子货币的汇率形成机制。不过，这段时间并未持续太久，随着中国经济景气于2009年下半年后强劲复苏盯住美元的策略也随之更弦易辙。2010年6月19日，中国人民银行宣布在参酌国内外经济金融形势及中国国际收支状况下，决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。这也意味着人民币汇率重新参考一篮子货币进行动态管理及调节，中止与美元挂钩。但值得留意的是，在这次的人民币汇改重启过程中，中国人民银行特别强调中国进出口已渐趋平衡，经常帐顺差与国内生产总值（GDP）的比重也已显著下降，因此人民币汇率不存在大幅波动及变化的基础。在某种层面上，也代表着中国在汇改获得初步成效并大幅舒缓外部对人民币币值低估的疑虑后，首要目标已不再是刻意让人民币维持升值趋势，而是改追求人民币币值的相对稳定，以发挥市场配置资源作用，并维持总体经济及金融市场稳定。

在历经上述几次重大的汇率制度调整后，人民币汇率市场化机制逐渐完善，人民币在国际贸易及金融上的交易与使用也日益普及，但由于每日波动区间仍被限缩在极为狭隘的上下线空间，不利市场交易的进行。因此，为拓展外汇市场广度及深度、实现市场化精神，人行乃分别于2007年5月21日、2012年4月16日及2014年3月17日，将人民币兑美元交易价每日波动区间从0.3%扩大至0.5%、1%及2%，以让市场在决定货币相对价格（汇率）及资源配置方面扮演更关键的角色。而扩大波动区间也让人民币汇率双向波动成为常态，不再维持单边升值或贬值的态势。

（2015/8/11）

调整人民币汇率中间价制定政策

此外，为进一步推进人民币汇率市场化改革、完善人民币兑美元汇率报价，人行也于2015年8月11日宣布调整人民币汇率中间价制定政策，将原本向银行间外汇市场做市商询价并取其报价加权平均得出中间价的方式，改为综合考虑外汇供需及国际主要货币汇率变化后，参考银行间外汇市场前日收盘汇率，订出人民币汇率中间价。同时为修正人民币中间价与市场均衡汇率大幅偏离的状况，降低人民币价格扭曲程度，人行也让人民币汇率中间价一次性贬值1.86%。

无疑地，就整个人民币汇率市场化历程观之，如何提升人民币汇率市场性，降低政府在价格调控与指导方面的角色，一直是人行努力的目标。目前虽已持续完善市场化汇率形成机制，但人民币汇率要实现真正的市场化，或许关键还是在于资本帐项目管制的完全松绑，即允许资金全面自由进出，就如同1987年台湾解除外汇管制一样。未来，进一步取消外汇买卖量、价方面的上下限规定，甚至让银行间以及银行与顾客间的大额交易汇率完全由各银行自行决定，都是过往台湾在新台币汇率市场化的做法与方向，足可作为中国之借镜。

名词注释内容解释

外汇留成：外汇留成是指企业所得外汇总收入，在按国家外汇管理规定分配使用后的外币净收入，按规定向财政机关申请办理了外汇留成的数额。（现已废除）

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